Auch ein fallender Dax kann sich lohnen

Die traditionelle Jahresendrallye fällt 2007 wohl aus. Die massiven Kursverluste in der abgelaufenen Woche haben die Hoffnungen auf einen positiven Jahresausklang akut schwinden lassen. In der Vergangenheit hatten sich die Aktienmärkte um den Jahreswechsel herum fast immer freundlich präsentiert. Doch diesmal deutet vieles auf ein Negativ-Szenario hin.

Immer mehr Anleger fürchten, dass die Kreditkrise in der Finanzbranche auch auf andere Sektoren überschwappt. Insbesondere der Konsum in den USA, eine der wichtigsten Säulen des amerikanischen Wirtschaftsaufschwungs, bereitet Sorgen. So musste beispielsweise der Einzelhandelskonzerns JC Penney seine Prognose für das laufende Quartal wegen der zuletzt sehr schwachen Geschäftsentwicklung bereits nach unten revidieren. Sollte die Konsumnachfrage nachhaltig einbrechen, droht der US-Wirtschaft eine Rezession.

Für die Aktienmärkte wäre das Gift. Und zwar nicht nur für die US-Indizes, sondern wohl auch für den hiesigen Dax. Mit Morgan Stanley und Goldman Sachs haben sich die ersten Investmenthäuser bereits skeptisch zu den weiteren Aussuchten deutscher Aktien geäußert. Die Phase, in der der Dax durch eine Outperformance gegenüber den anderen großen Indizes glänzen konnte, scheint vorbei. Schon in den vergangenen Tagen war von der viel gepriesenen relativen Stärke nicht mehr viel zu sehen. Gewinnmitnahmen prägten das Bild beim Dax, der seit Jahresbeginn immerhin noch rund 15 Prozent im Plus liegt.

Nach den Kursverlusten der vergangenen Tage schrillen auch bei den Charttechnikern die Alarmglocken. So hat der Dax den seit Mitte 2006 intakten Aufwärtstrend nach unten durchbrochen. Die Analysten der DZ Bank sehen deshalb nun weitere Kursrisiken bis 7350 Punkte. Andere Strategen avisieren sogar einen Einbruch bis auf 7100 Punkte. Das wäre vom aktuellen Niveau aus noch einmal ein Rückgang von rund 500 Punkten oder fast sieben Prozent.

Bei solchen Aussichten fällt der Kauf von Aktien oder Fonds verständlicherweise schwer. Mit Hilfe von Zertifikaten können Anleger aber auch in solch unsicheren Marktphasen Geld verdienen. Ein geeignetes Vehikel gerade bei einem eher kurzfristigen Anlagehorizont sind Discount Puts. Die gewinnen an Wert, wenn die Aktienkurse fallen. Im Gegensatz zu klassischen Puts bieten die als gekappte Optionsscheine bezeichneten Discount Puts aber auch bei stagnierenden oder sogar moderat steigenden Kursen noch attraktive Renditechancen.

Die Funktionsweise dieser Papiere ist relativ simpel. Bei einem Discount Put auf den Dax wird am Ende der Laufzeit die mit dem Bezugsverhältnis multiplizierte Differenz zwischen dem Basispreis und dem dann aktuellen Dax-Stand ausgezahlt. Allerdings ist die Rückzahlung durch einen eingebauten Cap begrenzt. Bei einem Basispreis von 8500 und einem Cap von 8000 Dax-Punkten erhalten Anleger bei Fälligkeit also maximal fünf Euro (Bezugsverhältnis 1:100). Und zwar immer dann, wenn der Dax am Ende unterhalb von 8000 Punkten notiert. Ein so ausgestattetes Papier der Dresdner Bank ermöglicht innerhalb von gut einem Monat eine Rendite von rund zehn Prozent. Selbst wenn der Index noch rund 400 Punkte steigt, kommt es bei Fälligkeit Mitte Dezember trotzdem zur Auszahlung des Höchstbetrags (WKN: DR6ZG0). Noch höhere Gewinnchancen sind dann möglich, wenn der Cap näher am aktuellen Dax-Stand platziert wird. Ein Discount Put der BNP Paribas (Basis 8200 Punkte) bietet auf Sicht von gut einem Monat zum Beispiel eine maximale Rendite von immerhin 41 Prozent, wenn der Index am Bewertungstag (21. Dezember) nicht über 7700 Punkten liegt. Auch hier darf der Dax also noch wenige Punkte ansteigen.

Den attraktiven Gewinnmöglichkeiten stehen allerdings auch hohe Verlustrisiken gegenüber. Wenn der deutsche Leitindex bis zum Laufzeitende zum Beispiel auf 8000 Punkte steigt, sinkt die Auszahlung des Discount Puts der BNP auf magere zwei Euro ((8200 - 8000) / 100) - ein Minus von über 40 Prozent. Und bei einem Dax-Stand von 8200 Punkten oder mehr endet die Wette bei Fälligkeit sogar mit einem Totalverlust (WKN: BN4XF7).

Fazit

Mit Discount Puts können risikofreudige Anleger auf weiter fallende Kurse setzen. Dabei winken innerhalb weniger Wochen attraktive Gewinne. Und zwar auch dann, wenn sich der Dax unter dem Strich nur seitwärts bewegen oder wieder leicht erholen sollte. Nur zu einer echten Jahresendrallye darf es nicht kommen. Denn dann drohen bei diesen Hebelprodukten empfindliche Rückschläge bis hin zum Totalverlust.